突破地域走向全國

勝馬財經 許可

歐陽文

近日，會稽山交出了一份營收與凈利雙增的年度成績單。2024年會稽山實現營業收入16.31億元，同比增長15.60%；歸母凈利潤1.96億元，同比增長17.74%，扣非凈利潤同比增14.83%至1.78億元。分季度看，第四季度表現尤為突出，營收5.70億元(+19.69%)、凈利潤8355.65萬元(+32.13%)，年末銷售沖刺成效顯著。

公司毛利率提升至52.08%，主要得益于中高端產品占比提高。中高檔酒收入10.65億元(+31.29%)，普通酒收入5.18億元(-7.94%)，產品結構優化趨勢明顯。然而，經營活動現金流凈額同比下降14.09%至3.29億元，銷售費用激增與職工薪酬支出增加是主要影響因素。

高端化戰略初顯成效:通過“會稽山+蘭亭”雙品牌布局，公司推動產品向高附加值傾斜。1743、蘭亭等高端系列產品在核心市場發力，中高檔酒收入占比提升至65.3%，成為增長核心引擎。2024年公司推出的百元級頭部產品“干純18”與高端蘭亭系列，進一步拓展了年輕消費者與商務場景。

區域集中度居高不下:江浙滬市場貢獻88.87%的銷售收入，新增經銷商數量中超半數位于該區域。盡管線上收入同比大增89.74%至1.73億元，但外埠市場仍面臨黃酒消費認知不足、區域品牌競爭加劇的困境，如何突破地域局限，將是全國化戰略的關鍵。

提價策略雙刃劍效應:2025年4月，公司宣布對純正系列、三年陳系列等產品提價4%-9%，以應對原材料與運營成本上漲，但此次提價后銷量能否保持穩定有待觀察。數據顯示，黃酒行業整體消費低迷，終端價格傳導能力弱于白酒，提價可能加劇市場份額流失風險。

渠道利益再平衡考量:新任管理層推動經銷商網絡擴張，全年凈增經銷商63家，打破此前收縮趨勢。批發代理渠道收入12.7億元，直銷收入3億元(+43.9%)。傳統渠道與新興渠道博弈加劇，如何協調渠道利益分配，避免價格體系混亂，成為管理重點。

品牌年輕化與國際化:盡管通過抖音頂流白冰跨界營銷吸引年輕群體，但黃酒消費場景仍以傳統餐飲為主，未能突破“佐餐酒”定位。公司海外市場收入雖增15.27%至0.51億元，但占比不足3%，文化輸出與消費習慣培育任重道遠。

勝馬財經認為，目前，黃酒行業正面臨宏觀經濟調整與產業升級的雙重挑戰。短期看，公司產品提價策略與渠道調整的效果尚待驗證；長期而言，黃酒品類的價值重構與消費場景創新，才是會稽山能否從區域龍頭蛻變為全國性品牌的核心命題。

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