證監(jiān)會(huì)近日發(fā)布公告，批準(zhǔn)中國(guó)金融期貨交易所開(kāi)展30年期國(guó)債期貨交易，市場(chǎng)即將迎來(lái)全新的國(guó)債期貨交易品種。保險(xiǎn)資金是我國(guó)重要的跨周期配置資金，具有負(fù)債久期長(zhǎng)、負(fù)債成本剛性、追求絕對(duì)收益等特征，對(duì)30年期國(guó)債期貨的上市更為期待。管理長(zhǎng)期資金是保險(xiǎn)的專業(yè)，而30年期國(guó)債期貨對(duì)應(yīng)的標(biāo)的正是25-30年期的超長(zhǎng)期國(guó)債，其掛牌上市對(duì)于保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期、價(jià)值、穩(wěn)健、責(zé)任投資具有更加重要的意義和作用。截至2023年2月份，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中超過(guò)10萬(wàn)億元為債券資產(chǎn)，可以積極運(yùn)用30年期國(guó)債期貨防范化解利率風(fēng)險(xiǎn)，主動(dòng)探索資產(chǎn)負(fù)債管理模式，在波動(dòng)的市場(chǎng)中保持組合凈值穩(wěn)定。壽險(xiǎn)公司不同程度存在著資產(chǎn)負(fù)債久期缺口，30年期國(guó)債期貨可提供有效的管理工具，縮短資產(chǎn)負(fù)債久期缺口，降低再投資風(fēng)險(xiǎn)，提升償付能力水平。保險(xiǎn)公司一般可預(yù)測(cè)未來(lái)一段時(shí)間的業(yè)務(wù)現(xiàn)金流，30年期國(guó)債期貨可在年度資產(chǎn)配置方案的基礎(chǔ)上，提升利率債配置的有效性，優(yōu)化配置效果。在2、5、10年期國(guó)債期貨成功上市并穩(wěn)健運(yùn)行多年后，中金所推出30年期國(guó)債期貨將極大豐富保險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)負(fù)債久期缺口管理的“工具箱”，通過(guò)積極穩(wěn)妥運(yùn)用30年期國(guó)債期貨，保險(xiǎn)資金管理能力將進(jìn)一步提質(zhì)增效，為服務(wù)支持我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和實(shí)現(xiàn)共同富裕目標(biāo)貢獻(xiàn)力量。

優(yōu)化資產(chǎn)配置管理

防范久期缺口風(fēng)險(xiǎn)

相比2、5、10年期國(guó)債期貨，30年國(guó)債期貨更符合保險(xiǎn)資金的投資配置和風(fēng)險(xiǎn)管理需求。現(xiàn)階段，我國(guó)保險(xiǎn)公司特別是壽險(xiǎn)公司存在著資產(chǎn)端久期“短”、負(fù)債端久期“長(zhǎng)”的缺口問(wèn)題。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，我國(guó)壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)平均剩余期限約為7年，而負(fù)債平均剩余期限約為15年，資產(chǎn)負(fù)債久期缺口，其對(duì)應(yīng)的利率風(fēng)險(xiǎn)敞口較大，再投資風(fēng)險(xiǎn)較大，也對(duì)壽險(xiǎn)公司的償付能力造成壓力。

保險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，資產(chǎn)規(guī)模在近年來(lái)保持快速增長(zhǎng)，對(duì)于超長(zhǎng)期利率債具有較強(qiáng)的配置需求，超長(zhǎng)期限的國(guó)債、地方債一直是重要的配置標(biāo)的。一段時(shí)間以來(lái)，我國(guó)新發(fā)行的國(guó)債、地方債期限有所縮短，超長(zhǎng)期債券供給的縮量，對(duì)保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置帶來(lái)了一定影響。

面對(duì)資產(chǎn)負(fù)債久期缺口管理需求以及長(zhǎng)久期資產(chǎn)供給不足，保險(xiǎn)資金可以運(yùn)用30年期國(guó)債期貨優(yōu)化資產(chǎn)配置管理，在超長(zhǎng)期債券供給不足的階段，選擇持有30年期國(guó)債期貨合約，通過(guò)運(yùn)用國(guó)債期貨的多頭套保、現(xiàn)貨替代等功能，優(yōu)化配置效果，縮短資產(chǎn)負(fù)債的久期缺口，并有助于提升償付能力。相比2、5、10年期國(guó)債期貨，30年國(guó)債期貨在久期方面更具優(yōu)勢(shì)，管理效率更高，更符合保險(xiǎn)資金需求。

活躍長(zhǎng)期債券市場(chǎng)

強(qiáng)化國(guó)債定價(jià)基準(zhǔn)

國(guó)債市場(chǎng)在債券市場(chǎng)具備基準(zhǔn)作用，其收益率是金融市場(chǎng)產(chǎn)品的定價(jià)基礎(chǔ)。其中，30年期國(guó)債收益率是反映超長(zhǎng)期債券市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率，其合理定價(jià)機(jī)制對(duì)國(guó)家長(zhǎng)期資金投融資具有重要意義。由于超長(zhǎng)期國(guó)債具有久期長(zhǎng)、利率風(fēng)險(xiǎn)敏感度高的特點(diǎn)，同時(shí)，市場(chǎng)缺乏相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具，機(jī)構(gòu)對(duì)參與超長(zhǎng)期債券的投資交易仍相對(duì)謹(jǐn)慎，一定程度上制約了30年期國(guó)債交投的活躍度，影響債券市場(chǎng)的深入發(fā)展和國(guó)債收益率曲線超長(zhǎng)端定價(jià)的完善。

30年期國(guó)債期貨的上市補(bǔ)齊了超長(zhǎng)期債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具的短板。在國(guó)債期貨套期保值、期現(xiàn)套利、實(shí)物交割等各類需求帶動(dòng)下，30年期國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性和市場(chǎng)深度有望進(jìn)一步提升，通過(guò)期現(xiàn)互動(dòng)提升定價(jià)精度，形成全國(guó)性、市場(chǎng)化的定價(jià)參考，完善國(guó)債收益率曲線超長(zhǎng)端，為保險(xiǎn)資金及其他中長(zhǎng)期投資者提供更有效的市場(chǎng)環(huán)境。一方面，合理的“定價(jià)錨”有助于提升長(zhǎng)期資金參與投資配置超長(zhǎng)期國(guó)債市場(chǎng)的意愿；另一方面，30年國(guó)債期貨作為超長(zhǎng)期債券風(fēng)險(xiǎn)管理工具，有助于提升債券做市商對(duì)超長(zhǎng)期國(guó)債的報(bào)價(jià)力度和報(bào)價(jià)質(zhì)量，進(jìn)一步活躍長(zhǎng)期限國(guó)債市場(chǎng)，滿足中長(zhǎng)期資金的配置需求。

夯實(shí)長(zhǎng)期投資能力

服務(wù)共同富裕目標(biāo)

2022年，保險(xiǎn)資管新規(guī)落地實(shí)施，明確保險(xiǎn)資管公司“以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)長(zhǎng)期保值增值為目的”，支持、鼓勵(lì)和引導(dǎo)保險(xiǎn)資管公司立足長(zhǎng)期投資、穩(wěn)健投資、價(jià)值投資。保險(xiǎn)資管公司正在邁入大資管競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，與業(yè)外機(jī)構(gòu)同臺(tái)競(jìng)技，在為市場(chǎng)持續(xù)輸出長(zhǎng)期穩(wěn)定業(yè)績(jī)的同時(shí)，需要基于受托資金需求拓展和豐富投資策略。

30年期國(guó)債期貨的上市進(jìn)一步拓寬了保險(xiǎn)資金探索多元化投資的空間，提高了保險(xiǎn)資金對(duì)債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。保險(xiǎn)資金可以通過(guò)參與國(guó)債期貨對(duì)沖持有資產(chǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)，鎖定未來(lái)資產(chǎn)購(gòu)入成本，進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債久期缺口管理。將利率現(xiàn)貨配置交易與國(guó)債期貨風(fēng)險(xiǎn)管理功能相結(jié)合，可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品收益穩(wěn)定與增強(qiáng)。預(yù)計(jì)30年期國(guó)債期貨的推出有助于推動(dòng)保險(xiǎn)資金積極參與長(zhǎng)久期債券現(xiàn)貨配置交易和期貨風(fēng)險(xiǎn)管理，進(jìn)一步豐富國(guó)債期貨市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化債市配置與交易力量。

保險(xiǎn)資金具有周期長(zhǎng)、規(guī)模大等特點(diǎn)，具備長(zhǎng)期資金優(yōu)勢(shì)，可以有效帶動(dòng)社會(huì)資本，深度服務(wù)科技、民生、養(yǎng)老等國(guó)家長(zhǎng)期戰(zhàn)略項(xiàng)目建設(shè)。然而，長(zhǎng)期資金管理必然伴隨各種不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，需要配套的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。特別是在近年來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息、地緣政治沖突等多重不確定因素影響下，打造穩(wěn)定的投資管理能力是對(duì)所有保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)的考驗(yàn)。30年期國(guó)債期貨的推出有助于提升長(zhǎng)期資金風(fēng)險(xiǎn)管理能力，推動(dòng)保險(xiǎn)資金穩(wěn)定長(zhǎng)期投融資活動(dòng)，服務(wù)長(zhǎng)期戰(zhàn)略項(xiàng)目建設(shè)，助力共同富裕目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

堅(jiān)持穩(wěn)健專業(yè)投資理念

為高質(zhì)量發(fā)展賦能添翼

在過(guò)去十年間，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的政策環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，投資范圍有序放開(kāi)，投資規(guī)模、投資業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。展望未來(lái)，我們對(duì)保險(xiǎn)資管行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展充滿信心，也充分意識(shí)到安全合理運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理工具有助于保障保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)，服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

參考海外成熟市場(chǎng)，國(guó)際大型保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)已充分運(yùn)用國(guó)債期貨等標(biāo)準(zhǔn)化場(chǎng)內(nèi)衍生品管理利率風(fēng)險(xiǎn)。作為基礎(chǔ)利率風(fēng)險(xiǎn)管理品種之一，30年期國(guó)債期貨的推出有助于提升保險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)管理能力。同時(shí)，國(guó)債期貨對(duì)機(jī)構(gòu)的制度建設(shè)、風(fēng)險(xiǎn)管理、系統(tǒng)建設(shè)等提出更高要求，需要嚴(yán)格遵照相關(guān)監(jiān)管政策及標(biāo)準(zhǔn)，做到穩(wěn)健、專業(yè)，切實(shí)防范衍生品運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)。總體來(lái)看，中金所30年期國(guó)債期貨的上市健全了國(guó)債期貨產(chǎn)品體系，進(jìn)一步完善了收益率曲線長(zhǎng)端建設(shè)，為保險(xiǎn)資金提供了高效的風(fēng)險(xiǎn)管理途徑，為保險(xiǎn)行業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展賦能增效。