雅克一開始是做阻燃劑生意的2016年收購華飛電子布局硅粉業務，開始進入電子材料領域同年收購UPChemical開展前體SOD業務，成為SK海力士核心供應商，隨后，成都科美特被收購，切入電子特種氣體領域2019年投資Cotem，2020年收購LG化學彩膠事業部資產，掌握TFT—PR和彩色光刻膠技術，成為LGD長期供應商

公司平臺布局日趨完善，形成了以電子材料為核心，LNG保溫板為補充的戰略模式收購海外優質資產，彎道超車，進入海外核心客戶供應鏈，技術實力領先國內2022H1，公司電子材料業務總收入15.28億元，同比增長+19.1%，業務占比提升至74.2%

盈利能力提升，高毛利前驅業務量迫在眉睫

自公司戰略轉型以來，2016年至2021年，公司營收CAGR為33.4%，歸屬于母公司CAGR的凈利潤達到37.6%2022H1實現營業收入20.59億元，同比增長+14.2%，歸屬于母公司凈利潤2.81億元，同比增長+16.2%毛利率為29.8%，比2021年的25.8%增長了1.7%2022H1公司分別從前驅體和光刻膠業務實現營收448/6.81億元，毛利率45.0%/18.3%2021年，公司前驅體產能將達到319噸/年，同比增加184噸產能利用率還有很大的提升空間預計下半年，伴隨著長期產能的釋放和長信17nm的量產，公司的前驅體業務將大幅增長，毛利率有望提升

更多的半導體項目正在建設中，今年將有更多的產能落地。

光刻膠方面，公司產品已批量供應LGD，三星電子，BOE，惠科等頭面板廠，新增產能9840噸色膠+9840噸正膠及光刻膠配套試劑預計年底完成，前驅體方面，宜興工廠在建的前驅體產能較大近期大基金二期領投江蘇先科，并強調其在前驅材料研發和生產中的應用預計明年宜興工廠開始放量，業績可以釋放電子專用氣方面，Q1年產1.2萬噸電子級六氟化硫，0.2萬噸電子級半導體用四氟化碳技改項目已建成，產能將于今年釋放上半年公司實現球形硅微粉滿產滿銷，同比營收+36.2%，今年陸續建成投產的1萬噸硅微粉項目定增，此外，太陽公司雅克華飛將投資15億元，分三期建設3.9萬噸半導體核心材料項目從我們的判斷來看，公司今明兩年產能釋放較大，下游客戶穩定，需求持續，公司業績快速增長的確定性較高

造船周期已達到手中液化天然氣板的全部訂單。

歐洲液化天然氣需求的激增推動了液化天然氣運輸船市場的持續繁榮2022H1全球LNG運輸船訂單達到108蠻腰，創歷史新高，超過2021年86蠻腰的水平公司作為國內唯一的LNG保溫板供應商，已獲得全系列產品認證，并與滬東造船，江南造船，大連重工等頭部船廠有戰略合作公司捷報頻傳日前，公司公告中標天津南港LNG應急儲備項目二期儲罐項目，總金額4.83億元預計一年內完成交割，實現收益日前，公司宣布與滬東簽訂金額為20.66億元的增強聚氨酯保溫板，客戶預付50%合同從明年開始履行，2023年至2027年確認收入公司自身產能方面，4.5億元LNG板材項目正在建設中，明年將有量開工，強勁的增長將為公司貢獻可觀的收入

資本提案

我們看好公司前驅體和光刻膠產能的增長，以及LNG板材業務在本次造船周期中的強勁表現預測公司2022—2024年營業收入為45.35/61.62/80.14億元，歸屬于母公司的凈利潤為649/9.33/12.38億元，同比增長93.8/43.8/32.6%當前收盤價對應的PE分別為49，34，26倍，首次覆蓋，給予買入評級