汽車零部件龍頭股德賽四維公布的業績并沒有讓投資者滿意。

今年上半年，德賽四維營業收入約64.07億元，同比增長56.93%，歸屬于上市公司股東的凈利潤約5.21億元，同比增長40.96%。

半年報發布后，德賽四維股價大跌，目前市值約880億元此前，這家公司股價在7月底創下歷史新高，市值一度達到1130億元，成為千億市值俱樂部

但德賽四維市值想要站穩1000億，還有很多障礙需要克服。

巨人很難站在旁邊。

德賽西威的業務板塊主要分為智能駕駛艙，智能駕駛和聯網服務其主要客戶包括SAIC，比亞迪，李和興鵬汽車

智能駕駛艙是德賽四維最重要的業務板塊其主要產品包括駕駛艙域控制器，智能駕駛艙系統，信息娛樂系統，顯示模塊及系統，液晶儀表等第三代座艙產品已被長城汽車，李等多家主流自主品牌客戶指定今年上半年營收52.44億元，占比81.84%

德賽四維，表面表現突出，實則隱憂重重在營收增速創上市以來上半年新高的同時，公司凈利潤增速連續第二年放緩這背后，無論是智能駕駛領域，還是智能駕駛艙領域，賽道上的競爭都很激烈，公司的未來也并不那么光明

第二類是造車新勢力特斯拉長期強調全棧自研，從而掌握全產業鏈話語權，小鵬，蔚來和其他汽車公司一直在智能駕駛領域進行研發，特別是自動駕駛最近幾年來，他們甚至投資了智能和自動駕駛芯片的自研項目

第三類是以華為為代表的科技巨頭以華為為例，公司擁有HI全棧智能駕駛系統，在智能駕駛艙領域，擁有鴻蒙系統駕駛艙汽車業務方面，華為定位為智能汽車零部件供應商，旨在車聯網，車云，智能駕駛艙，電池管理，智能駕駛等關鍵子領域做出有競爭力的產品，完全覆蓋德賽四維的主營業務如果華為一直堅持不造車的原則，憑借其品牌號召力和超過1000億的R&D費用，在市場上是非常有競爭力的此外，百度，小米等科技巨頭也紛紛進入智能汽車領域

成敗取決于英偉達。

與科技巨頭相比，德賽四維的競爭優勢不在于R&D，而在于關系該公司是唯一與英偉達深度合作的國內一級車企

由于GPU在運行邏輯上與AI芯片相似，英偉達作為GPU行業的巨頭，已經成功過渡到AI芯片巨頭，從而在自動駕駛領域占據領先地位目前的自動駕駛芯片領域，除了特斯拉，高端車型基本都采用了英偉達的技術方案

作為英偉達早期的國內合作伙伴，德賽四維最近幾年來的業務增長迅速得益于英偉達的崛起一般來說，芯片廠商和配套廠商有很強的綁定關系一旦切入，技術和設備的匹配度高車企選擇英偉達，大概率會購買德賽四維的相關業務

可是，與英偉達并肩的德賽四維并不放心行業的快速升級迫使其每年都要進行巨額投資最近幾年來，伴隨著自動駕駛行業的快速發展，相關芯片也在快速迭代，基本達到了一年升級一次的狀態作為節目供應商，德賽四維的R&D自然需要跟上，否則就有被踢出局的風險

德賽斯威的R&D費用逐年增加2018年至2021年，公司營收從54.09億元增長至95.69億元，增長77%同期，R&D費用從5.24億元增加到9.77億元，增幅達86%今年上半年，該公司的R&D費用增長了65.45%，而其收入增長了57%最近幾年來，該公司的R&D費用占收入的10%—12%以今年上半年為例，公司R&D費用占比10.12%，接近大華股份

在R&D大舉投資的德賽四維并未提高其毛利率今年上半年，公司毛利率僅為23.98%五年來，毛利率基本保持在23%—26%之間，而大華股份是39%更令人擔憂的是，公司寄予厚望的智能駕駛的毛利率只有23.16%，很難說是智能業務

事實上，德賽四維的毛利被英偉達拿走了從成本上看，由于半年報沒有披露成本明細，我們以2021年年報為例公司直接材料成本高達91.5%，直接人工成本僅為2.39%，從R&D費用來看，公司外包服務支出高達9300萬元，占R&D總費用的14%，主要是上游授權費，行業方面，公司上游供應商英偉達去年毛利率為65%，凈利潤率高于賽斯威很明顯是誰拿走了德賽四維的商業利潤蛋糕

德賽四維似乎對目前與英偉達的關系很滿意公司多次表示新一代高計算自動駕駛域控制器平臺基于NVIDIA Orin系列芯片

需要指出的是，對于投資者來說，德賽塞維利亞并不意味著英偉達，它只是英偉達在全球眾多配套廠商中的一家利潤更多的英偉達現在市盈率49倍，甚至不及德賽四維102倍市盈率的一半

自身業務技術含量有限。

除了外部競爭對手的挑戰和受制于英偉達，德賽四維的核心產品無法真正站穩腳跟更是讓投資者擔憂。

公司的智能駕駛艙產品，其實是給原有業務披上了一件智能的外衣智能座艙主要由軟硬件和人機交互技術組成硬件包括液晶儀表盤，HUD，顯示屏和芯片，軟件包括操作系統和中間件人機交互技術包括語音識別和觸摸識別所謂智能駕駛艙，本質上就是原有的車載信息娛樂系統和駕駛信息顯示系統的升級版

產品升級并沒有給德賽四維帶來毛利率的提升相反，該公司車載信息娛樂系統業務的毛利率從2017年的28%降至今年上半年的23.98%

原因是汽車駕駛艙電子是汽車產業鏈的配件，不同于手機電子手機售價1000元，更換成本低消費者會因為單個電子模塊的突破而取代它，比如人臉解鎖和有機發光二極管顯示至于汽車，更換成本高，駕駛艙電子對汽車來說是錦上添花，是汽車廠之間的內耗

內部人士可能已經嗅出了德賽四維的風險今年以來，公司第三大股東新宇威利德投資咨詢合伙企業和第四大股東新宇威利杰投資咨詢合伙企業分別減持股份1.15%和0.91%公司第八大股東深圳市神華投資集團有限公司于今年3月完成減持0.27%股份，隨后發布公告稱擬通過清倉方式減持剩余1.98%股份到6月底，神華投資的持股比例已降至1.52%