全球元宇宙產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷硬件-軟件-生態(tài)的螺旋上升周期。據(jù)IDC最新數(shù)據(jù)顯示，2024年全球AR/VR設(shè)備出貨量預(yù)計達7670萬臺，同比增長32.8%，帶動GPU/CPU定制化需求激增。

在這樣的背景下，元宇宙在中國也歷經(jīng)了由火熱到退潮再到而今平穩(wěn)發(fā)展的路徑，但任何一個風口來臨，都將有大量的“賣水人”，他們或許將是未來的“隱藏冠軍”。

近日，中國元宇宙計算基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品和服務(wù)提供商杰微芯片科技有限公司母公司Semidux Holding向美國證券交易委員會(SEC)更新IPO申請，計劃在納斯達克上市，股票代碼為“JIE”。其于2023年6月6日在SEC秘密遞表，后于2024年1月26日公開披露招股書。

業(yè)績增長迅速，現(xiàn)金流卻承壓

智通財經(jīng)APP了解到，杰微芯片是一家元宇宙計算基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商和服務(wù)商，主要產(chǎn)品包括芯片、定制服務(wù)器和云游戲終端，以及計算資源優(yōu)化軟件、技術(shù)和維護服務(wù)以及服務(wù)器租賃，以滿足元宇宙行業(yè)不斷變化的需求。

通過對上游定制芯片產(chǎn)品、中游定制服務(wù)器產(chǎn)品和下游云游戲終端產(chǎn)品的自主研發(fā)和銷售，目前已建立了一套垂直整合產(chǎn)業(yè)鏈的商業(yè)模式。然而，身處瞬息萬變的元宇宙賽道，似乎注定了杰微芯片與“波動”二字緊密相連的命運。

由財報來看，在過去的2023財年、2024財年和2025財年前六個月(截至2024年9月30日)，杰微芯片的收入分別為953.87萬、2,178.08萬和988.72萬美元，相應(yīng)的凈利潤分別為-80.91萬、135.75萬和53.83萬美元，可見其收入和利潤均在2024財年內(nèi)有所突破。

從收入結(jié)構(gòu)看，硬件銷售是核心驅(qū)動力。從2024財年來看，芯片、定制服務(wù)器及云游戲終端的產(chǎn)品銷售收入占比達80.9%，同比大幅增長151.4%，是不折不扣的“頂梁柱”。其中，芯片業(yè)務(wù)的貢獻尤為突出，其自研的“繁星一號”與“星辰系列”芯片瞄準云計算、云游戲場景，通過定制化硬件加速模塊降低時延，成為支撐業(yè)績增長的關(guān)鍵。

事實上，這似乎并不令人感到意外，隨著元宇宙用戶和內(nèi)容的快速擴張，對計算資源的需求預(yù)計將以指數(shù)級的速度增長。根據(jù)Frostamp;Sullivan，未來云計算和邊緣計算服務(wù)器都將按照具有元宇宙特征。處理適配圖形的渲染服務(wù)器、邊緣服務(wù)器、云服務(wù)器等資源區(qū)塊鏈和低延遲計算有望成為未來元宇宙計算的主流。

此外，杰微芯片自研的星辰系列芯片可以在不更換現(xiàn)有服務(wù)器的情況下，通過滿速擴展GPU/FPGA等算力加速卡，提升服務(wù)器性能，避免圖形處理單元等集中在服務(wù)器內(nèi)部空間的散熱、供電等效能問題，減少服務(wù)器迭代次數(shù)。

不過，從客戶方面來看，在截至2024年9月30日的六個月，四家客戶分別占公司總額的約32.0%、13.6%、11.0%和10.8%的收入。在截至2024年3月31日的財年中，一名客戶約占其總額的45.9%收入。在截至2023年3月31日的財年中，兩個客戶約占總收入的54.8%。

不難發(fā)現(xiàn)，這種過度依賴單一客戶的情況，使得杰微的業(yè)績極易受到客戶需求變化的影響，存在較大的波動風險，如果該公司面臨失去一個或多個重要客戶的局面，這將產(chǎn)生重大不利影響影響其收入和經(jīng)營業(yè)績。

在另一方面，現(xiàn)金流壓力仍是隱憂。截至2024年9月30日，公司在手現(xiàn)金僅99萬美元，此次IPO募資或為緩解流動性緊張、擴大研發(fā)投入的重要一步。同樣的，這勢必要求杰微在未來的經(jīng)營中，不僅要努力拓展新的客戶群體，降低對單一客戶的依賴，還需要加強現(xiàn)金流管理，確保公司的穩(wěn)健運營。

元宇宙方興未艾，落地場景待考

近年以來，在5G、AR等技術(shù)的加持下，元宇宙爆火可謂是“口口相傳”，其通過實時海量信息交互和沉浸式體驗的實現(xiàn)，是基于通信技術(shù)、數(shù)據(jù)處理技術(shù)等底層技術(shù)的不斷完善。中國5G技術(shù)的快速采用和計算計算能力的不斷升級將提升用戶的沉浸式體驗，并進一步推動元宇宙的發(fā)展。

經(jīng)過多年的發(fā)展，交互硬件技術(shù)已經(jīng)迅速成熟，各行業(yè)現(xiàn)在正進入快速發(fā)展階段。根據(jù)普華永道的數(shù)據(jù)，全球元宇宙規(guī)模將以36%的復(fù)合年增長率增長，到2025年達到3037.4億元人民幣。

但在近兩年，元宇宙的熱度已有明顯下降，現(xiàn)階段的元宇宙賽道仍面臨“概念熱、落地慢”的困境:AIGC的爆發(fā)稀釋了市場注意力，而硬件性能與內(nèi)容生態(tài)的成熟度尚未匹配用戶期待。

目前，杰微芯片產(chǎn)品的應(yīng)用場景暫以泛娛樂場景居多。對公司而言，“彎道超車”的機遇在于中國5G基建與算力升級的紅利。弗若斯特沙利文報告指出，未來元宇宙計算將依賴渲染服務(wù)器、邊緣計算等新型基礎(chǔ)設(shè)施，這與公司業(yè)務(wù)高度契合。但挑戰(zhàn)同樣明確:如何從泛娛樂場景向工業(yè)、教育等更廣闊的B端市場滲透，并抵御國際巨頭的降維打擊。

作為硬件銷售為主的企業(yè)，杰微芯片毫無疑問在元宇宙基建領(lǐng)域扮演“賣水人”角色，這種戰(zhàn)略選擇既有規(guī)避終端市場競爭風險的考量，卻也暴露出核心技術(shù)儲備不足的短板。其赴美IPO既是突破資金瓶頸的關(guān)鍵舉措，也將直面國際資本市場的嚴苛審視。

在這場元宇宙硬件競賽中，杰微芯片如同馬拉松選手剛剛跑完第一個補水站，前方既有機遇無限的黃金賽道，也橫亙著技術(shù)、資本、生態(tài)的三重險峰。能否借助資本市場的東風完成蛻變，還需時間給出答案。