4月3日，北京證券交易所正式發(fā)布《北京證券交易所程序化交易管理實(shí)施細(xì)則》(簡(jiǎn)稱(chēng)“《實(shí)施細(xì)則》”)，全面推進(jìn)程序化交易監(jiān)管。

《實(shí)施細(xì)則》圍繞強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展主線(xiàn)，秉承“趨利避害、突出公平、從嚴(yán)監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”的程序化交易監(jiān)管總體思路，對(duì)程序化交易報(bào)告管理、交易行為管理、信息系統(tǒng)管理、高頻交易管理、監(jiān)督檢查等作出細(xì)化規(guī)定，突出制度公平性，確保《證券市場(chǎng)程序化交易管理規(guī)定》(簡(jiǎn)稱(chēng)“《管理規(guī)定》”)落地見(jiàn)效。

秉承“趨利避害、突出公平、從嚴(yán)監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”導(dǎo)向

北交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，2024年5月15日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《管理規(guī)定》，對(duì)證券市場(chǎng)程序化交易監(jiān)管作出總體性、框架性制度安排，并授權(quán)交易所細(xì)化業(yè)務(wù)規(guī)則和具體舉措。為落實(shí)《管理規(guī)定》提出的各項(xiàng)監(jiān)管要求，北交所制定了《實(shí)施細(xì)則》，對(duì)程序化交易報(bào)告管理、交易行為管理、信息系統(tǒng)管理、高頻交易管理、監(jiān)督檢查等事項(xiàng)作出全面細(xì)化規(guī)定。

2024年6月7日至6月14日，北交所就《實(shí)施細(xì)則》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，其間共收到反饋意見(jiàn)近50份，經(jīng)梳理合并共有意見(jiàn)45條，總體上支持出臺(tái)《實(shí)施細(xì)則》。所提意見(jiàn)建議中，有些已吸收采納，并完善條文表述；有些意見(jiàn)屬于條文理解、流程咨詢(xún)等方面問(wèn)題，本所后續(xù)將及時(shí)開(kāi)展培訓(xùn)，做好規(guī)則解讀。

《實(shí)施細(xì)則》立足于中小投資者占絕大多數(shù)這個(gè)最大國(guó)情市情，旨在因勢(shì)利導(dǎo)促進(jìn)程序化交易規(guī)范發(fā)展，充分體現(xiàn)了“趨利避害、突出公平、從嚴(yán)監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”的總體思路。一方面，通過(guò)程序化交易報(bào)告制度、加強(qiáng)機(jī)構(gòu)合規(guī)風(fēng)控管理、強(qiáng)化信息系統(tǒng)管理等安排，明確監(jiān)管預(yù)期，促進(jìn)程序化交易規(guī)范發(fā)展。另一方面，通過(guò)加強(qiáng)程序化交易監(jiān)測(cè)監(jiān)控、強(qiáng)化高頻交易監(jiān)管等方式，更好保障交易安全，維護(hù)證券交易秩序和市場(chǎng)公平。

此次，北交所與滬深交易所同步發(fā)布《實(shí)施細(xì)則》。三家交易所《實(shí)施細(xì)則》的體例框架和主體內(nèi)容基本一致，均秉承“趨利避害、突出公平、從嚴(yán)監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”的監(jiān)管導(dǎo)向，在證監(jiān)會(huì)《證券市場(chǎng)程序化交易管理規(guī)定》的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步對(duì)程序化交易監(jiān)管作出針對(duì)性的細(xì)化安排。

《實(shí)施細(xì)則》將于2025年7月7日開(kāi)始正式實(shí)施，為市場(chǎng)主體進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整、做好技術(shù)準(zhǔn)備，預(yù)留過(guò)渡期。

明確四類(lèi)異常交易行為，投資者正常交易行為不受影響

此次《實(shí)施細(xì)則》對(duì)《管理規(guī)定》規(guī)定的四類(lèi)程序化異常交易行為作了進(jìn)一步細(xì)化，明確了瞬時(shí)申報(bào)速率異常、頻繁瞬時(shí)撤單、頻繁拉抬打壓以及短時(shí)間大額成交四類(lèi)異常交易行為的構(gòu)成要件。

北交所相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，《實(shí)施細(xì)則》對(duì)異常交易行為的主要考慮包括:一是瞬時(shí)申報(bào)速率異常。程序化交易尤其是高頻交易往往短時(shí)間內(nèi)申報(bào)量大，較其他投資者具有明顯的速度優(yōu)勢(shì)，若發(fā)生程序錯(cuò)誤造成大量連續(xù)錯(cuò)單，還可能影響交易所系統(tǒng)安全。有必要從限制申報(bào)速率的角度設(shè)置相應(yīng)指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)管，引導(dǎo)高頻交易降低申報(bào)速率，減少對(duì)交易系統(tǒng)的沖擊。

二是頻繁瞬時(shí)撤單。程序化交易特別是高頻交易能借助技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在短時(shí)間內(nèi)頻繁申報(bào)和撤單，交易行為可能不完全以成交為目的，影響市場(chǎng)正常交易秩序。有必要從限制頻繁瞬時(shí)撤單的角度設(shè)置相應(yīng)指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)管，引導(dǎo)程序化交易投資者降低報(bào)撤速率，延長(zhǎng)訂單停留時(shí)間。

三是頻繁拉抬打壓。程序化交易投資者可能在多只股票上實(shí)施小幅拉抬打壓行為，可能消耗個(gè)股短期流動(dòng)性，引發(fā)股價(jià)快速波動(dòng)。有必要從限制頻繁拉抬打壓的角度設(shè)置相應(yīng)指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)管，引導(dǎo)程序化交易投資者適當(dāng)分散交易，減少對(duì)個(gè)股的沖擊。

四是短時(shí)間大額成交。程序化交易投資者名下或?qū)嶋H控制賬戶(hù)在市場(chǎng)漲跌劇烈時(shí)可能觸發(fā)相同的交易信號(hào)，導(dǎo)致短時(shí)間內(nèi)集中同向交易，一定程度上加劇了市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，不利于市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。有必要對(duì)程序化投資者短時(shí)間內(nèi)集中交易情況進(jìn)行監(jiān)管，引導(dǎo)其加強(qiáng)整體風(fēng)控，避免集中交易影響市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

前期，北交所已就上述異常交易行為制定有關(guān)監(jiān)控指標(biāo)，自2024年4月起開(kāi)始試運(yùn)行。從試運(yùn)行情況來(lái)看，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)總體符合目前北交所實(shí)際，對(duì)程序化交易尤其是高頻交易具有較強(qiáng)的針對(duì)性和有效性，投資者的正常交易行為不會(huì)受到影響。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家提出，北交所處在發(fā)展建設(shè)初期，有必要從一開(kāi)始就做好前瞻安排，促進(jìn)程序化交易規(guī)范發(fā)展。

后續(xù)，北交所將在證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌指導(dǎo)下，持續(xù)做好程序化交易監(jiān)管，及時(shí)推進(jìn)異常交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)等一攬子細(xì)化落實(shí)舉措，切實(shí)維護(hù)交易秩序和市場(chǎng)公平。