浙商證券首席經濟學家李超/約翰尼

gt，gt，核心觀點

6月CPI持平，同比+2.5%，前值+2.1%豬價上行，菜價大幅下降，肉菜價格對沖，CPI食品項保持穩定，翹尾因素拉動CPI同比上漲豬肉短期供需失衡，豬價仍有上漲空間新一輪上行周期確定開始6月份人員流動明顯修復，消費景氣回升核心CPI同比+1.0%，較前值0.9%有所回升周期性的將豬疊加在核心CPI上進行修復，8月份CPI有破3的風險6月PPI環比持平，同比+6.1%，能源價格高位震蕩，但中游價格普遍回落，PPI延續下行趨勢強勢美元和全球經濟衰退預計將重創大宗商品價格，后續輸入性通脹壓力將明顯減弱

gt，gt，肉菜價格對沖，翹尾因素帶動CPI同比反彈。

6月CPI持平，同比+2.5%，前值+2.1%豬價上行，菜價大幅下降，肉菜價格對沖，CPI食品項保持穩定，翹尾因素拉動CPI同比上漲根據農業和農村事務部的數據，6月份，中國28種蔬菜產品的平均價格為1.91元/公斤，達到了最近五年同期的最低水平6月溫度，降水適宜，蔬菜長勢良好，供應充足，運輸，儲存成本下降疊加疫情期，囤菜恐慌情緒減弱，菜價明顯回落6月人員流動明顯恢復，線下商業場景修復，消費熱潮回暖核心CPI環比+0.1%，同比+1.0%，較前值0.9%有所回升

gt，gt，豬肉短期供需失衡，豬價開啟上行周期。

6月中旬以來，豬肉價格明顯上漲，豬價上行周期已經開啟近期豬價快速上漲有以下原因:一是2020年生豬去產能取得成效，新一輪豬周期已經確立，其次，2021年9，10月生豬價格跌至冰點，催生了棄繁情緒，能繁母豬數量迅速減少因此，今年Q1出生的小豬數量很少，這導致了近期生豬的短缺第三，豬價回升導致養豬戶惜售自5月份以來，商品豬的平均屠宰重量一直在上升展望未來，短期內供需失衡將繼續推高豬價但由于當前豬周期并非農業疫情催化，加上NDRC提前做好了凍豬肉的拋儲預案，生豬市場保供應，穩價格的工作已逐步展開預計本輪豬周期將溫和上行

gt，gt，中游價格下降，PPI繼續保持下降趨勢。

6月PPI環比持平，同比+6.1%，能源價格高位震蕩，但中游價格普遍回落，PPI延續下行趨勢6月份疫情影響未完全消退，工業企業開工率低于往年同期水平南方八省電廠日耗煤量數據6月上半月低位運行，6月下半月開始明顯好轉終端需求修復緩慢，國內定價大宗產品普遍下跌不利的一面是，鋼鐵需求疲軟6月份，線材，螺紋鋼產量環比下降部分鋼廠提前進入檢修期，鋼價全線下跌焦煤和焦炭價格也出現了明顯的回調建材方面，水泥交貨率明顯低于去年同期，水泥價格繼續下降，玻璃價格也同步下降展望后市，伴隨著國內穩增長政策的落實，工業品需求有望階段性改善但海外大宗商品普遍下跌，輸入性通脹壓力明顯減弱預計PPI將繼續下行

gt，gt，美元的強勢傷害了大部分人，全球經濟衰退預計將會加劇。

預計強勢美元和全球經濟衰退將對大宗商品價格造成沉重打擊一方面，6月份以來，美元指數強勢上行，7月6日突破107關口，明顯高于5月31日的101關口在美元走強的背景下，以美元定價的商品損失慘重，包括原油，有色金屬，貴金屬等，布油價格一度跌破100美元另一方面，全球經濟衰退預計將會加強6月份，美國ISM制造業PMI為53，創兩年新低6月達拉斯聯儲制造業指數從5月的—7.3暴跌至—17.7，6月歐元區制造業PMI錄得52.1，其中新訂單指數僅為45.2，為20年5月以來最低展望未來，美聯儲和歐洲央行7月加息已成定局，需求減弱預期增強，大宗商品價格將保持下跌，原油方面，8月后石油輸出國組織暫時沒有增產計劃，美國原油供應增加有限，俄烏局勢尚不明朗，夏季是能源需求高峰期，原油價格可能維持高位

風險警告

疫情防控政策趨嚴，俄羅斯的摩擦強度超出預期。