下跌超過5%，公司剛剛披露的半年報顯示，上半年大賺46億，同比增長超過70%在此之前，許多公司，如趙巖新藥，九洲藥業(yè)，凱萊英，博騰等，也紛紛公布業(yè)績報告或預(yù)測，整體表現(xiàn)超出預(yù)期

一直以來，醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)都被市場看好，牛股眾多，享有高估值和高溢價但從去年開始，行業(yè)完全忽略了優(yōu)秀的基本面，走勢低迷，甚至一二級市場估值倒掛在過去的一年多時間里，醫(yī)藥行業(yè)發(fā)生了什么還能買醫(yī)藥股嗎未來呢帶著上述疑問，最近幾天，證券時報記者采訪了有醫(yī)藥私募一哥之稱的森瑞投資董事長林存，聽他分享對醫(yī)藥行業(yè)的投資觀點

林存表示，藥明康德今天的衰落源于人們認(rèn)為CXO的高增長率難以持續(xù)，但這種觀點并不客觀這類公司明年的增速確實會受到新冠肺炎大訂單導(dǎo)致的高基數(shù)的不利影響，但并不代表公司質(zhì)量不好以藥明康德為例除去這些新冠肺炎訂單，其各項業(yè)務(wù)一直在高速增長同時，能夠承接巨額訂單也是能力的突出表現(xiàn)短期內(nèi)賺了一筆橫財，也為以后的發(fā)展奠定了資金和技術(shù)實力

醫(yī)療投資的底層邏輯變了嗎。

數(shù)據(jù)顯示，目前醫(yī)藥板塊收益率處于十年高位，而估值處于十年最低。

這主要有三個原因:森林資源分析。

一是因為醫(yī)藥板塊過去幾年漲得太高，需要消化估值。

二是由于市場過度解讀醫(yī)藥集合，對部分龍頭藥企未來盈利預(yù)期持悲觀態(tài)度2021年后，集中采購范圍不斷擴(kuò)大，不僅涉及大部分藥品，還向設(shè)備，生物制品甚至醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域發(fā)展對政策邊界的預(yù)期不明確，導(dǎo)致部分資金回避這一賽道

第三，是出于對藥企走出去前景的擔(dān)憂一直以來，中國的CXO產(chǎn)業(yè)成本低，效率高，與全球相比具有巨大的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢因此，在過去的幾年里，CXO工業(yè)的發(fā)展取得了長足的進(jìn)步，涌現(xiàn)出了姚明集團(tuán)，凱萊，康龍華城，博騰，泰格藥業(yè)等突出的成長型企業(yè)可是，今年2月，姚明生物被美國商務(wù)部工業(yè)與安全局列入未核實名單，引起市場恐慌，甚至許多投資者認(rèn)為制藥公司的

但在林存看來，這些只是短期的擾動因素長期來看，人口老齡化帶來了對醫(yī)藥的迫切需求，創(chuàng)新醫(yī)療產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，人民群眾對醫(yī)療消費的需求升級，未來醫(yī)藥板塊的邏輯不變

雖然集中開采抑制了很多藥企的短期利潤，但集中開采的目的是促進(jìn)行業(yè)良性發(fā)展，這將是一個優(yōu)勝劣汰的過程十五規(guī)劃提出醫(yī)藥行業(yè)收入年均增速保持在8%以上，這也說明行業(yè)發(fā)展的大方向不會變林存說

具體到CXO領(lǐng)域，林存認(rèn)為，目前披露業(yè)績的公司絕大多數(shù)都超出了業(yè)內(nèi)此前的預(yù)期，CXO的底層邏輯發(fā)生了變化，這也是危言聳聽CXO這幾年高增長的關(guān)鍵原因是承接國際轉(zhuǎn)移，因為我們在人才，成本，效率上有優(yōu)勢，目前在國際市場的份額只有10%左右，未來還有進(jìn)一步提升的空間之前市場擔(dān)心我們一半以上的訂單都是美國訂單，怕他們轉(zhuǎn)移但很明顯現(xiàn)在美國通脹高企，如果都是他自己生產(chǎn)，通脹會進(jìn)一步加劇，所以這種擔(dān)心的可能性大大降低

他表示，中國自己的醫(yī)藥R&D產(chǎn)業(yè)一定要快速發(fā)展，否則就會被別人控制，所以中國的創(chuàng)新醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)一定會發(fā)展，創(chuàng)新藥物的R&D還有很多瓶頸需要解決。

哪個細(xì)分市場會率先復(fù)蘇。

對于醫(yī)藥板塊未來的機(jī)會，林存表示，目前醫(yī)藥股處于歷史底部，短期內(nèi)能否爆發(fā)還不確定，但長期來看會是很好的配置時機(jī)不過需要注意的是，這兩年投資醫(yī)藥板塊首先是要避免集，但醫(yī)療不僅僅是仿制藥板塊可以優(yōu)先考慮三個分部門

一是目前市場認(rèn)可度最高的醫(yī)療服務(wù)板塊，如醫(yī)美，類醫(yī)美，醫(yī)療服務(wù)等相比CXO等專業(yè)門檻較高的領(lǐng)域，醫(yī)療消費雖然技術(shù)含量不高，但容易被普通人理解和普及，因此可以享受較高的估值溢價因此，醫(yī)療消費和醫(yī)療服務(wù)可能是最先復(fù)蘇的醫(yī)療細(xì)分領(lǐng)域

其次，可以多關(guān)注醫(yī)療器械和醫(yī)療設(shè)備的國內(nèi)替代機(jī)會這是一個非常重要的分支一方面，新的醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施得到了政策的支持，另一方面，這個領(lǐng)域出現(xiàn)了許多專業(yè)化的新企業(yè)此外，因為設(shè)備沒有同類產(chǎn)品，所以可以協(xié)商它們，而不收集它們這個方向，他最看好內(nèi)窺鏡市場的相關(guān)公司

此外，林存認(rèn)為，CXO整體沒有大問題大多數(shù)公司的在手訂單仍在高速增長，國際國內(nèi)一級市場的投融資形勢也在逐步好轉(zhuǎn)但他認(rèn)為，該板塊后續(xù)可能會出現(xiàn)分化創(chuàng)新藥生產(chǎn)外包企業(yè)目前業(yè)績非常亮眼，但未來幾年將出現(xiàn)分化可是，醫(yī)療研發(fā)服務(wù)的可持續(xù)性相對更有希望

研究構(gòu)建能力圈，投資華大智造，只需要45分鐘。

日前，華大智造正式拿到了在科創(chuàng)板上市的批文這是華大智造繼7月15日勝訴，獲得美國領(lǐng)先的基因測序公司Illumina 3.25億美元的凈賠償后，獲得的又一喜訊

投資中國純屬巧合，時間窗口很短我們只談了45分鐘就決定投資了如果不深耕行業(yè)，建立對行業(yè)發(fā)展趨勢的洞察，就無法在機(jī)會到來時抓住它兩年前，林存進(jìn)成為其IPO前最后一個進(jìn)入的投資者，這也是他迄今為止在一級市場的唯一一次出手看似具有決定性的是對行業(yè)和企業(yè)的深入研究

回顧林存的投資生涯，從17歲第一次涉足股市開始，30多年間，他游走于各個行業(yè)，可謂閱盡千帆但從2010年開始，他把目光放在了醫(yī)藥板塊，從此只看這一個行業(yè)500家左右的上市藥企，涉及8個子行業(yè)，需要很多專業(yè)知識，光靠這個行業(yè)是看不出來的林存說，只有在一個有前途的行業(yè)繼續(xù)深耕，才能建立自己的能力圈

我統(tǒng)計了2010年到2020年的a股牛股十倍的領(lǐng)域，電子股份七個，新能源六個，白酒三個，加起來16個，醫(yī)療領(lǐng)域十倍股超過15個！他說投資要在魚多的地方釣魚，醫(yī)藥顯然是魚聚集的牛股集中營無論是我們國家的現(xiàn)狀，還是未來的發(fā)展趨勢，醫(yī)藥行業(yè)都可以算是一個獨立繁榮，長期繁榮的朝陽產(chǎn)業(yè)，所以他會在這個行業(yè)長期堅持下去

具體到投資標(biāo)的的選擇上，林存認(rèn)為，投資者在醫(yī)藥投資上應(yīng)該以大公司為主醫(yī)藥行業(yè)越有優(yōu)勢的企業(yè)，發(fā)展越快大企業(yè)小企業(yè)所有的專業(yè)壁壘往往都無法突破他預(yù)計，未來伴隨著技術(shù)創(chuàng)新，醫(yī)療和醫(yī)藥領(lǐng)域?qū)楷F(xiàn)出更多市值過千億的公司，未來3—5年，預(yù)計醫(yī)藥行業(yè)將會出現(xiàn)萬億市值的公司

在選股策略上，主張重藥輕藥，關(guān)注創(chuàng)新和進(jìn)口替代，以及個人消費意愿強(qiáng)烈的品種和行業(yè)，如醫(yī)美，牙科，眼科，植發(fā)等。

他說，根據(jù)美國股市的數(shù)據(jù)，美國市場大約有三四十家市值超過1000億美元的公司，其中大約40%來自醫(yī)藥領(lǐng)域二戰(zhàn)后的50年間，美國股市七大制藥巨頭的平均漲幅達(dá)到1000倍以上比如20世紀(jì)30年代創(chuàng)立的雅培，業(yè)務(wù)涵蓋奶粉，麻醉劑，創(chuàng)新藥，檢驗產(chǎn)品等，而雅培的股價卻漲了一萬多倍

那么，什么樣的藥企有望長牛呢林存認(rèn)為，首先是R&D技術(shù)不斷領(lǐng)先，醫(yī)藥行業(yè)具有科技屬性R&D投資不僅能打下堅固的護(hù)城河，還能使企業(yè)基業(yè)長青新技術(shù)和新市場的發(fā)展將帶動公司業(yè)績持續(xù)高速增長，使公司股票累計漲幅不斷放大第二，需要公司產(chǎn)品受眾多，空間大，比如消費文學(xué)，全球銷售，才能打開市場空間，不斷擴(kuò)大收入天花板