消費(fèi)市場持續(xù)低迷，市場研究機(jī)構(gòu)科納仕公司最近幾天數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度，全球智能手機(jī)銷量同比下滑9%，連續(xù)第三個(gè)季度下滑，根據(jù)Gartner的數(shù)據(jù)，第三季度全球PC市場出貨量約為6799.6萬臺，同比下降19.5%，錄得近20年來最大跌幅。

作為智能手機(jī)鋁合金零部件制造商，芙蓉科技的業(yè)績卻逆勢而上今年前三季度，公司營收同比增長24.4%至16.6億元，歸母凈利潤同比增長48.3%至3.3億元同時(shí)，財(cái)務(wù)報(bào)告還提示了應(yīng)收賬款和存貨的風(fēng)險(xiǎn)

為了顯示對未來的信心，芙蓉科技宣布了一系列擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，并于今年年中宣布控股股東承諾不減持在此期間，福建國有企業(yè)改革與重組投資基金的股東，發(fā)布了清倉減持計(jì)劃雖然后來取消了該計(jì)劃，但股東的持倉比例已經(jīng)大大降低

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表現(xiàn)出波動性

公開資料顯示，芙蓉科技成立于2011年，2019年5月上市其主要產(chǎn)品為智能手機(jī)，平板電腦，筆記本電腦等消費(fèi)電子產(chǎn)品的鋁結(jié)構(gòu)材料，應(yīng)用于三星，華為，OPPO，VIVO等多個(gè)品牌

伴隨著今年三星折疊屏手機(jī)的火爆，芙蓉科技上半年業(yè)績飆升公司以手機(jī)，平板電腦，筆記本電腦等終端產(chǎn)品中的中高端機(jī)型為主要產(chǎn)品，核心客戶三星手機(jī)出貨量逆勢增長，使得公司鋁結(jié)構(gòu)件產(chǎn)銷量大幅增長

回過頭來看，遠(yuǎn)程辦公和遠(yuǎn)程教育顯著增加了蘋果，三星等品牌的平板電腦和筆記本電腦的終端消費(fèi)，使得芙蓉科技看起來有相當(dāng)不錯(cuò)的經(jīng)營業(yè)績，只有到2021年才會出現(xiàn)收入增加而利潤不增加的情況。

2019年至2021年，公司營收分別為13億元，16.54億元和19.3億元，歸母凈利潤分別為2.63億元，3.2億元和2.93億元。

好景不長今年第三季度，芙蓉科技單季主營收入5.15億元，同比下降7.5%，單季度歸母凈利潤8741.57萬元，同比下降5.55%

由于7—8月四川限電，生產(chǎn)線開工不足近2—3周，產(chǎn)銷量下滑8月底限電解除后，公司生產(chǎn)線全面開工第四季度，公司將做好三星折疊屏手機(jī)和其他新機(jī)型訂單的生產(chǎn)和交付工作融科技在投資人互動平臺上如此不解

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R&D費(fèi)用率在行業(yè)中墊底

消費(fèi)電子行業(yè)逐漸步入擠壓增長階段根據(jù)村上的最新預(yù)測，今年智能手機(jī)銷量的下滑將持續(xù)到2023年，尤其是在中國

村上在智能手機(jī)行業(yè)舉足輕重，為iPhone，三星和國內(nèi)各大手機(jī)廠商提供電子模塊和組件受重點(diǎn)客戶銷售額兩位數(shù)下滑影響，公司股價(jià)今年以來累計(jì)下跌約20%

作為手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，芙蓉科技也受此影響，毛利率逐年下降，2019年至2021年分別為34.45%，30%和23.6%，今年前三季度為23.2%。

同時(shí)，公司應(yīng)收賬款也處于高位，2019年至2021年及今年前三季度分別為3億元，4億元，5.6億元和5億元同期存貨分別為1.8億元，2.46億元，3.2億元，3億元

與同行業(yè)可比上市公司相比，芙蓉科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低，今年前三季度為2.2倍申萬消費(fèi)電子零部件板塊，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率中位數(shù)為2.7倍

財(cái)務(wù)報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)表明公司應(yīng)收賬款的賬面價(jià)值較大，占流動資產(chǎn)總額的比例較高伴隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)收賬款的金額可能會增加如果未來公司客戶經(jīng)營狀況惡化，公司存在部分應(yīng)收賬款無法收回的風(fēng)險(xiǎn)

為了消除市場擔(dān)憂，芙蓉科技聲稱自己在R&D刻苦學(xué)習(xí):消費(fèi)電子產(chǎn)品的外殼，背板，中框結(jié)構(gòu)，不僅需要有較高的強(qiáng)度和硬度來保護(hù)核心電子器件，還需要在設(shè)計(jì)，光澤度，色彩等多方面滿足消費(fèi)者的個(gè)性化需求公司每年根據(jù)新產(chǎn)品，新合金的R&D項(xiàng)目，積極儲備和應(yīng)用新技術(shù)

強(qiáng)調(diào)技術(shù)，但芙蓉科技似乎與其言行有些不符2019年至2021年R&D投資分別為2165.7萬元，1482萬元和1685萬元這個(gè)水平在業(yè)內(nèi)很平均

今年前三季度，其R&D費(fèi)用為1125萬元，R&D費(fèi)用率為0.68%，在消費(fèi)電子元器件板塊排名墊底在該行業(yè)的82家上市公司中，有79家的R&D費(fèi)用率超過2.3%

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在行業(yè)不景氣時(shí)擴(kuò)大生產(chǎn)

二級市場上，芙蓉科技股價(jià)長期下跌，直到今年年中，控股股東率先出手公告顯示，基于對公司價(jià)值的認(rèn)可和對未來發(fā)展前景的信心，控股股東南平鋁業(yè)，一致行動人福建冶金控股投資管理公司承諾自2022年5月23日至2023年5月22日不以任何方式減持公司股份

隨后，芙蓉科技再次進(jìn)入上漲區(qū)間，股價(jià)在今年8月底暴漲至25.3元/股但截至11月3日收盤，該股報(bào)15.3元/股，較高點(diǎn)下跌約40%，市值83億元，滾動市盈率20倍

雖然公司對未來前景充滿信心，但仍有股東計(jì)劃減持上市初期，持股比例為4.36%的國改基金首次解禁減持754.31萬股，持股比例降至2.5%

此后，該股東多次公布減持計(jì)劃，但均未實(shí)施今年9月初，公司發(fā)布公告稱，國改基金將在11月底前清倉減持股東基于自身資金需求，擬減持1295萬股，占總股本的2.5%

富科技9月30日公告稱，國改基金減持22.82萬股，占總股本的0.044%基于股東對公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心和對公司價(jià)值的合理判斷，決定提前終止本次減持計(jì)劃

此外，徐州嘉駿華企業(yè)管理合伙企業(yè)三季度減持846.184萬股，股東持股占流通股比例為0.89%。

值得一提的是，伴隨著手機(jī)銷售的不景氣，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)紛紛收縮戰(zhàn)線，而芙蓉科技則打算繼續(xù)擴(kuò)大生產(chǎn)。

今年年初，公司宣布擬投資50億元在福建福州建設(shè)高精密消費(fèi)電子及新材料高端制造基地項(xiàng)目回收公司25萬噸再生鋁及圓錠項(xiàng)目一期已于2022年上半年開工建設(shè)，預(yù)計(jì)2023年上半年建成投產(chǎn)

此外，高端制造公司年產(chǎn)6萬噸消費(fèi)電子鋁型材及深加工項(xiàng)目和年產(chǎn)12萬噸鋁合金新材料及深加工系列項(xiàng)目一期工程預(yù)計(jì)于2022年底完成第一條生產(chǎn)線的安裝，調(diào)試和試生產(chǎn)。

展望未來，國信證券在研報(bào)中指出，看好折疊屏手機(jī)的快速滲透，以及三星，蘋果等核心客戶高端機(jī)型銷售增長帶來的公司鋁結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)的增長彈性看好公司繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能，提升訂單承接能力2022—2024年，預(yù)計(jì)歸屬于母親的凈利潤同比增長73.2%/19%/26.4%，達(dá)到5.08億/6.04億/7.63億元