蓄能領域的最佳技術路線最近幾年來，我國新能源裝機規模發展迅速

2013—2021年，風電和太陽能CAGR裝機容量分別為20%/45%，2021年兩者累計裝機容量均超過3億千瓦伴隨著新能源裝機規模不斷增長，電力系統消納調峰能力建設滯后，并網新能源發電利用率低的問題亟待解決

在此背景下，有必要加快建設與新能源發電相匹配的儲能系統在市場主流儲能技術中，抽水蓄能占據主導地位，具有容量大，可靠性高，經濟性好等優點

到2020年，我國抽水蓄能裝機僅占電力總裝機的1.4%，遠低于歐美日等發達國家4.7%的平均水平，還有很大的提升空間。

政策持續發力，行業市場容量可能超百億2021年4月，國家發改委發布《關于進一步完善抽水蓄能價格形成機制的意見》，明確提出電站運營期資金內部收益率按6.5%核定，完善價格形成機制，有助于解決阻礙行業發展的成本回收問題，保障項目投資回報，調動社會資本參與投資的積極性2021年9月，國家能源局發布《抽水蓄能中長期發展規劃》，分別明確了2025 /2030年抽水蓄能6200萬千瓦/1.2億千瓦的目標，2022—2030年，抽水蓄能裝機規模年均復合增長率將超過14%根據我們的測算，在中性假設下，預計2022—2025年和2026—2030年抽水蓄能總投資年均市場規模約為415/752億元，其中建筑工程年均市場規模約為104/188億元

積累大量資金，泵能增加企業收入作為抽水蓄能建設領域的絕對領導者，中國電建最早設計建設抽水蓄能電站自20世紀60年代以來，它參與了中國90%以上的抽水蓄能電站在樂觀/中性/悲觀三大假設下，我們預計2022—2025年抽水蓄能業務將增加公司營業收入10/67/35億元，2026—2030年將增加14.7/122/98億元最近幾年來，中國能建積極進軍抽水蓄能市場，參與多個國內抽水蓄能電站項目，并于2022年4月首次投資布局抽水蓄能電力運營業務在樂觀/中性/悲觀三大假設下，我們預計2022—2025年抽水蓄能業務將為中國能建增加營業收入4.6/31/16億元，2026—2030年將增加營業收入6.8/56/45億元

投資建議:最近幾年來新能源裝機快速增長，但電力系統調峰能力不足，急需發展儲能目前主流儲能技術中，抽水蓄能技術是最好的，技術最成熟，容量大，安全可靠，經濟性好伴隨著國家政策的不斷發力，我們看好行業未來的發展前景

中國電建是抽水蓄能領域的絕對龍頭參與抽水蓄能歷史悠久，技術優勢明顯，項目經驗豐富，或最受益于該領域的發展機遇中國可以在近幾年建設抽水蓄能業務，同時布局抽水蓄能電站的勘察，設計，建設和投資，有望受益于該領域的政策紅利

我們看好兩家公司受益于抽蓄行業的發展機遇，營收和凈利潤均有望增長推薦中國電建和中國能建

風險分析:政策推進不及預期風險，抽水蓄能電價形成機制實施風險，新簽票據不及預期風險，基建投資快速下滑風險。