公司發(fā)布2021年一季報(bào)，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)229%，公司電解液業(yè)務(wù)量上升，全年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，維持增持評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)要點(diǎn)公司2022年一季度利潤(rùn)同比增長(zhǎng)229%:公司發(fā)布2022年一季報(bào)，2022Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.12億元，同比增長(zhǎng)137.95%，環(huán)比增長(zhǎng)9.26%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.12億元，同比增長(zhǎng)228.94%，環(huán)比增長(zhǎng)16.63%，扣非后歸母凈利潤(rùn)5.03億元，同比增長(zhǎng)268.44%，環(huán)比增長(zhǎng)19.61%據(jù)公司此前預(yù)測(cè)，2022年一季度，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.82—5.13億元，同比增長(zhǎng)210%—230%公司實(shí)際業(yè)績(jī)接近預(yù)測(cè)上限，符合市場(chǎng)預(yù)期整體毛利率穩(wěn)定，單位利潤(rùn)顯著提升:公司受益于新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的持續(xù)改善，電池化學(xué)品業(yè)務(wù)市場(chǎng)需求旺盛，產(chǎn)銷(xiāo)量同比大幅增長(zhǎng)帶動(dòng)公司盈利能力提升2022Q1實(shí)現(xiàn)毛利率33.75%，同比上升2.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降1.83個(gè)百分點(diǎn)預(yù)計(jì)2022Q1公司將交付電解液約2.3萬(wàn)噸，每噸凈利潤(rùn)約1.5萬(wàn)元，環(huán)比增長(zhǎng)約10%預(yù)計(jì)2022年公司電解液出貨量將達(dá)到13萬(wàn)噸以上，全年業(yè)績(jī)有望保持高速增長(zhǎng)期內(nèi)費(fèi)用率下降，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額改善:公司2022Q1費(fèi)用為2.89億元，同比增長(zhǎng)54.4%，環(huán)比下降15.3%，期間費(fèi)用率為10.64%，同比下降5.76個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降3.08個(gè)百分點(diǎn)，顯示了公司良好的成本控制能力該公司的凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流顯著改善2022Q1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為5.1億元，同比增長(zhǎng)942.86%，環(huán)比增長(zhǎng)41.29%成立合資公司布局鋰電池粘合劑和固態(tài)電池:同時(shí)，公司公告擬出資3600萬(wàn)元與深圳新邦能設(shè)立合資公司公告稱(chēng)，新邦能公司在鋰電池粘結(jié)劑和固體電解質(zhì)的研究和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)方面具有深厚的研究能力和技術(shù)積累，有利于進(jìn)一步提升公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力在當(dāng)前股本估值下，預(yù)計(jì)公司2022—2024年預(yù)測(cè)每股收益為4.79/5.50/6.42元，對(duì)應(yīng)市盈率為14.0/12.2/10.4倍，維持增持評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期，新能源汽車(chē)需求不達(dá)預(yù)期，新增產(chǎn)能釋放不達(dá)預(yù)期，新產(chǎn)品研發(fā)不達(dá)預(yù)期，新冠肺炎的疫情超出預(yù)期

事件:公司發(fā)布2022年一季報(bào)，22Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入132億元，同比增長(zhǎng)86%；歸母凈利潤(rùn)08億元，同比增長(zhǎng)15%；扣非歸母凈利潤(rùn)82億元，同比增長(zhǎng)64%。表現(xiàn)基本符合預(yù)期。收益:克服春節(jié)前期影響，疫情下加速銷(xiāo)售。由于2022年春節(jié)比2021年提前，公司21Q4營(yíng)收端在備貨節(jié)奏變化后表現(xiàn)良好，對(duì)22Q1營(yíng)收構(gòu)成壓力。盡管瓜子漲價(jià)，但考慮到21Q1的高基數(shù)，交出個(gè)位數(shù)的收入增長(zhǎng)成績(jī)單已經(jīng)符合預(yù)期。最近疫情反復(fù)，家庭消費(fèi)場(chǎng)景增多，公司銷(xiāo)售加速。其中瓜子環(huán)比增速明顯加快，堅(jiān)果端春節(jié)期間表現(xiàn)出色，疫情下表現(xiàn)穩(wěn)健。根據(jù)渠道跟蹤，公司3，4月份銷(xiāo)售呈現(xiàn)良好態(tài)勢(shì)，庫(kù)存處于良性水平。在此基礎(chǔ)上，Q2的基數(shù)較低，彈性可期。利潤(rùn):提價(jià)基本覆蓋成本，盈利能力總體穩(wěn)定。公司22Q1銷(xiāo)售/管理/R&D/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.2%/4%/0.5%/0.0%，同比為-0.1/0.5PCT。費(fèi)用率總體穩(wěn)定，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加主要是利息收入減少。22Q1毛利率30.9%，同比上升+0.2pt，環(huán)比下降-6pt。在費(fèi)用率穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，毛利率對(duì)銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率起著關(guān)鍵作用。根據(jù)我們的分析，毛利率的同比增長(zhǎng)主要是受去年10月份價(jià)格上漲的推動(dòng)，價(jià)格上漲幅度超過(guò)8%，毛利率同比僅小幅增長(zhǎng)0.2pct。主要拖累原因包括:瓜子原料大采購(gòu)后，22Q1開(kāi)始使用新原料(同比5-10%)；(2)包裝材料及輔料價(jià)格上漲；(3)春節(jié)期間堅(jiān)果禮盒銷(xiāo)售較好(屋頂盒堅(jiān)果禮盒毛利率低于堅(jiān)果)且22Q1堅(jiān)果收入占比較22Q1有所上升(堅(jiān)果毛利率低于瓜子)，導(dǎo)致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。22Q1銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率15%，同比+0.2pct，與毛利率一致。此外，毛利率環(huán)比-6pct，主要受成本環(huán)比上升拖累。我們認(rèn)為很可能包括營(yíng)收量減少，導(dǎo)致規(guī)模效應(yīng)較上月減弱。實(shí)際上，從歷史上看，第三季度和第四季度的公司銷(xiāo)量更大，其毛利率通常高于Q1和Q2。展望:隨著價(jià)格上漲助推，業(yè)績(jī)將更加確定，全年彈性可期。去年10月，公司調(diào)價(jià)完成，傳輸順暢；季報(bào)顯示，價(jià)格上漲可以覆蓋綜合成本上漲。春節(jié)后新采購(gòu)價(jià)格與春節(jié)前基本持平，成本穩(wěn)定可控，預(yù)計(jì)后期毛利率穩(wěn)步提升。漲價(jià)的彈性不可小覷。隨著漲價(jià)紅利的釋放(瓜子價(jià)格上漲8%+)，疊加疫情期間，公司瓜子銷(xiāo)售加速。2022年，瓜子業(yè)務(wù)有望重回兩位數(shù)增長(zhǎng)，堅(jiān)果業(yè)務(wù)有望保持30%+的高增長(zhǎng)。公司將繼續(xù)推進(jìn)渠道下沉，優(yōu)化組織架構(gòu)，完善產(chǎn)品矩陣，實(shí)現(xiàn)百萬(wàn)終端，百億收入的目標(biāo)。22Q1表現(xiàn)出領(lǐng)先業(yè)績(jī)的穩(wěn)健性，2022年整體增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。看好公司瓜子龍頭和堅(jiān)果二曲線，維持“增持”評(píng)級(jí)。短期來(lái)看，疫情期間公司會(huì)加快銷(xiāo)售，2022年充分享受漲價(jià)紅利，業(yè)績(jī)更確定，彈性兌現(xiàn)。長(zhǎng)期來(lái)看，公司瓜子基本扎實(shí)，有足夠的產(chǎn)品升級(jí)和渠道拓展空間，“堅(jiān)果+”第二條曲線生長(zhǎng)良好。根據(jù)最新的財(cái)務(wù)報(bào)告，我們調(diào)整了利潤(rùn)預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入為70.0/80.9/95億元，同比分別增長(zhǎng)10%/15%/13%；歸母凈利潤(rùn)10.8/11/13億元，同比分別增長(zhǎng)12%/26%/12%；EPS分別為13/59/01元，對(duì)應(yīng)PE分別為20X/20.5X/17X，維持“增持”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn):原材料價(jià)格波動(dòng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，渠道拓展不及預(yù)期。