事件1:公司發布2021年年報和2022年一季報2.事件:公司公布2022年定增收益計劃投資要點:業績符合預期，季節性接受導致Q1業績基數較低:公司2021年實現營收7.58億元，同比增長+26%，歸母凈利潤0.61億元，同比增長+38%，扣除非歸母后凈利潤0.31億元，同比下降—7%其中，汽車電子生產線收入4.5億元，同比增長+77%，收入占比59%，鋰電設備收入2.1億元，同比增長+33%，收入占比28%2021年，公司首次實現收入854萬元2022Q1實現營收0.99億元，同比增長+17%，實現凈利潤159萬元，同比增長+154%，歸母不歸凈利潤為—1300萬元，2021年同期為—1500萬元，主要是公司業績有季節性，設備交付集中在下半年，所以一季度是驗收淡季，但費用確認波動不大，影響了Q1歸母不歸水平根據往年經驗，我們認為Q1的表現由于基數較小，對全年的參考意義有限2021年盈利能力將逐步恢復，換電設備業務毛利率有望環比提升:2021年公司毛利率33.8%，同比上升+3.5 pct，凈利率7.6%，同比+0.4pct，盈利能力逐步恢復，期間費用率28%，同比+4.8個百分點，其中銷售費用率8.3%，同比+1個百分點，管理費率18.5%，同比+0.4 pct，財務費用率為1.2%，同比+3.4%2022Q1毛利率27.4%，同比—3.8pct，主要是產品結構變化Q1電力交換設備開始確認收入，業務初期毛利率低于25%我們判斷電力交換設備的毛利率在穩定狀態下超過25%2022Q1的凈利率為0.6%，與上年基本持平合同負債大幅增加，在手訂單增加保證短期業績:截至2021年末，公司存貨4.9億元，同比增長+58%，合同負債1.1億元，同比增長+9%截至2022Q1，存貨6.1億元，同比增長+48%，合同負債1.9億元，同比增長+3%截至2022年4月26日，公司在手訂單20億元，較2021年第三季度末的6.63億元增長205%其中，電力交換設備現訂單9.1億元，占比45%，在手汽車生產線訂單8.2億元，占比40%，手頭鋰電池設備訂單2.9億元，占比14%增產確保換電設備高市場占有率，漢川智能作為頭部設備供應商，迎來第二條增長曲線:公司本次擬募資10億元，其中5.55億元投入換電設備擴建項目，對應年產能2000臺換電設備，汽車電子生產線擴建項目投資1.55億元，形成12套扁線電機自動化設備和120套脈沖強磁場焊機的年產能力，2.9億元用于補充流動資金公司于2021年進入電力交換設備領域，在主要客戶當代安培科技有限公司和GCL能科占據較高份額先發優勢在于:換電站需要適應各種應用場景，需要設備不斷迭代，漢川有經驗優勢2022年電站大規模建設元年，綁定大客戶，建立規模化制造和流程化生產優勢公司的先發優勢不止一年漢川智能換電設備短期訂單旺盛，產能緊張從中長期來看，該行業正在經歷爆發式增長漢川智能加速擴大生產，以滿足下游客戶的需求，并確保較高的市場份額預計目前公司年產能為500臺，2022年底將達到1000臺伴隨著產量的增加，預計2024年產能將達到4000臺假設單臺電力交換設備價值200萬元，則對應年產值80億元預測及投資評級:伴隨著電交業務量的不斷增加，我們預計2022—2024年公司凈利潤為1.7/3.2/4.4億元，對應的PE分別為23/12/9X基于公司業績的高增長，我們維持增持評級風險:換電站建設不如預期，新業務發展不如預期

韓創:新能源行業是長期方向。不過現在這個“超強賽道”也積聚了較多投資者，交易比較擁擠，明年選擇個股的重要性提升。這一板塊今年持續上漲可能是因為新能源是高景氣度板塊，受到了市場追逐，不過，我認為追逐景氣度前提是要求行業景氣度不斷加速，比如說今年行業增長10%，明年增長20%，后年增長30%，新能源能不能如此增長還是需要觀察的。而且我們要看到，部分公司股價沒有調整，如果不匹配良好的競爭格局，恐難以持續。但新能源行業是長期發展方向，如果明年有調整或帶來較好布局機遇。